Article mis à jour le 23 septembre 2026 : taux fixe BoursoBank actualisé à 2,95 % (grille du 22 septembre 2026, contre 2,75 % en janvier).
Votre startup vient de lever 3 millions en série A. Votre participation est valorisée 1,2 million d’euros. Sur le papier, vous êtes millionnaire.
En réalité, vous vous versez 4 500 € par mois, votre PEA affiche 12 000 €, et votre banquier vient de refuser votre demande de prêt immobilier. Motif : revenus insuffisants et instables.
Bienvenue dans le paradoxe du fondateur français : riche en equity, pauvre en cash.
La question revient souvent dans mes échanges avec des entrepreneurs : « Je peux pas nantir mes parts pour emprunter ? » La réponse est non. Les parts de société non cotée ne sont pas éligibles au crédit lombard. Trop illiquides, trop difficiles à valoriser, impossibles à céder rapidement en cas de défaut. Aucune banque ne prendra ce risque.
Le crédit lombard ne devient accessible qu’à partir du moment où vous disposez d’actifs financiers liquides en nom propre : assurance-vie, compte-titres, PEA garni. Autrement dit, après un événement de liquidité, vente partielle ou totale, rachat secondaire, ou distribution de dividendes exceptionnels.
Cet article s’adresse donc aux entrepreneurs qui anticipent un exit ou qui viennent d’en réaliser un. Il explique comment transformer le capital issu de la cession en levier d’emprunt permanent, sans vendre vos positions, sans déclencher de fiscalité, et sans dépendre des critères bancaires classiques qui vous ont toujours pénalisé.
Points clés à retenir
- Les parts de startup non cotées ne peuvent pas être nanties : le crédit lombard n'est accessible qu'après un événement de liquidité
- Post-exit, vous pouvez emprunter 50 à 100 % de la valeur de vos actifs financiers liquides
- Taux 2026 : Euribor + 1 à 1,5 % en variable, ou 2,95 % fixe chez BoursoBank (relevé le 22 septembre 2026)
- Le crédit lombard n'entre pas dans le calcul HCSF : accessible même avec un taux d'endettement supérieur à 35 %
- Risque principal : l'appel de marge si les marchés baissent fortement
Peut-on nantir ses parts de startup ?
Non. Et cette réponse mérite une explication claire, car la confusion est fréquente.
Le crédit lombard repose sur le nantissement d’actifs financiers. Pour qu’une banque accepte un actif en garantie, elle doit pouvoir le valoriser précisément et le liquider rapidement en cas de défaut de l’emprunteur.
Les parts de startup ne remplissent aucun de ces critères :
| Critère | Actions cotées | Parts de startup |
|---|---|---|
| Valorisation | Prix de marché en temps réel | Estimation subjective, varie selon les méthodes |
| Liquidité | Vente en quelques secondes | Cession en plusieurs mois, soumise à agrément |
| Volatilité | Mesurable historiquement | Imprévisible, dépend d'un seul actif |
| Cessibilité | Libre | Souvent restreinte par pacte d'actionnaires |
Une banque qui accepterait vos parts en garantie s’exposerait à un scénario catastrophe : vous faites défaut, elle doit vendre vos parts, mais personne ne veut les acheter, ou pire, votre startup a fait faillite entre-temps.
Attention aux montages exotiques
Certains « family offices » ou intermédiaires peu scrupuleux prétendent pouvoir nantir des parts non cotées via des montages offshore. Méfiance absolue. Ces structures sont souvent opaques, mal régulées, et peuvent vous exposer à des risques juridiques et fiscaux majeurs.
À quel moment le crédit lombard devient-il accessible ?
Le crédit lombard nécessite des actifs financiers liquides en nom propre. Pour un entrepreneur, cela signifie qu’un événement de liquidité doit s’être produit.
Scénario 1 : Vous êtes encore actionnaire, pas de liquidité
Vous détenez 15 % d’une startup valorisée 10 millions. Votre patrimoine « papier » est de 1,5 million, mais vous n’avez rien de liquide.
Accès au crédit lombard : impossible.
La seule option à ce stade : constituer progressivement un patrimoine financier personnel via votre rémunération, vos primes, ou des investissements annexes. Un PEA ou une assurance-vie alimentés régulièrement peuvent, à terme, servir de base pour un petit crédit lombard.
Scénario 2 : Rachat secondaire en cours de route
Votre startup lève une série B et un investisseur propose de racheter une partie des parts des fondateurs. Vous cédez 3 % pour 400 000 € nets après flat tax.
Accès au crédit lombard : oui, dès que les fonds sont placés.
Vous pouvez nantir votre assurance-vie ou compte-titres pour emprunter 200 000 à 300 000 € selon l’allocation choisie.
Scénario 3 : Exit total ou partiel
Vous vendez la totalité de vos parts. Après 150-0 B ter ou flat tax, vous disposez de 2 millions d’euros à réinvestir.
Accès au crédit lombard : plein et entier.
Avec ce niveau de patrimoine, vous accédez aux offres des banques privées et pouvez négocier des conditions avantageuses. Votre capacité d’emprunt potentielle : 1 à 1,6 million d’euros selon les actifs choisis.
Le timing compte
Structurez votre patrimoine dans les semaines suivant l’exit. Le placement des fonds en assurance-vie ou compte-titres conditionne votre accès futur au crédit lombard. Un capital laissé sur un compte courant ne peut pas être nanti.
Comment fonctionne le crédit lombard ?
Le mécanisme est simple : vous mettez vos actifs financiers en garantie (nantissement), et la banque vous prête une fraction de leur valeur. Vous restez propriétaire de vos titres, vous continuez à percevoir dividendes et intérêts, mais vous ne pouvez pas les vendre sans l’accord du prêteur.
La quotité de financement (LTV)
Toutes les classes d’actifs ne se valent pas. La banque applique une quotité de financement (Loan to Value) différente selon le risque perçu.
| Type d'actif | LTV indicative | Pourquoi |
|---|---|---|
| Fonds en euros | 90-100 % | Capital garanti, aucun risque de perte |
| Obligations investment grade | 70-90 % | Faible volatilité, marché profond |
| ETF diversifiés (MSCI World) | 50-70 % | Bonne liquidité, volatilité modérée |
| Actions blue chips | 40-60 % | Plus volatile, mais liquide |
| Portefeuille concentré | 30-50 % | Risque spécifique élevé |
| Crypto (Bitcoin) | ~40 % | Accepté par certains acteurs (Swissquote) |
Source : conditions banques privées et en ligne, 2025-2026
Exemple concret : Vous placez 1 million d’euros répartis ainsi : 400 000 € en fonds euros, 400 000 € en obligations, 200 000 € en ETF actions.
Capacité d’emprunt estimée :
- Fonds euros : 400 000 × 95 % = 380 000 €
- Obligations : 400 000 × 80 % = 320 000 €
- ETF actions : 200 000 × 60 % = 120 000 €
- Total : 820 000 €
Les enveloppes éligibles
Plusieurs supports peuvent servir de garantie au crédit lombard :
Assurance-vie française : L’enveloppe la plus courante. Quasiment toutes les banques l’acceptent en nantissement. Avantage : la fiscalité avantageuse après 8 ans reste intacte puisque vous ne faites pas de rachat.
Assurance-vie luxembourgeoise : Cadre privilégié pour les patrimoines importants (seuil d’entrée : 500 000 € minimum). Triangle de sécurité renforcé, flexibilité d’investissement étendue, pratique établie du crédit lombard chez les banques dépositaires.
Compte-titres ordinaire (CTO) : Plus simple et accessible. Certains acteurs (Swissquote, BoursoBank) proposent des crédits lombard dès 100 000 €.
PEA : Peut être nanti selon les établissements, mais conditions variables.
Le PER n'est pas éligible
Le Plan d’Épargne Retraite ne peut pas servir de garantie. Les fonds y sont bloqués jusqu’à la retraite, ce qui les rend incompatibles avec le mécanisme de nantissement.
Les taux en 2026
Le coût du crédit lombard dépend du montant, de la qualité des actifs, et de la banque choisie.
| Établissement | Formule | Taux indicatif | Montant |
|---|---|---|---|
| BoursoBank | Fixe 1 à 10 ans | 2,95 % | 101 000 - 2 000 000 € |
| Swissquote | Variable | ~4,3 % (EUR) | Pas de minimum affiché |
| Banque privée (standard) | Euribor + 1,2-1,5 % | ~3,8-4,2 % | À partir de 500 000 € |
| Banque privée (négocié) | Euribor + 0,5-1 % | ~3,2-3,6 % | Encours > 2 M€ |
Source : offres commerciales janvier 2026
Les écarts entre établissements peuvent atteindre 0,8 point de taux et 20 points de LTV pour un même profil. La mise en concurrence est indispensable.
Pourquoi le crédit lombard change la donne post-exit
Après une cession, votre situation bancaire devient paradoxale. Vous disposez d’un patrimoine conséquent, mais les banques traditionnelles ne savent plus vous évaluer.
Le problème du HCSF
Depuis 2022, le Haut Conseil de Stabilité Financière impose un taux d’endettement maximal de 35 % pour les crédits immobiliers. Ce calcul se base sur vos revenus, pas sur votre patrimoine.
Un entrepreneur post-exit qui se verse une rémunération modeste (ou nulle) se retrouve bloqué, même avec plusieurs millions d’euros en banque.
Le crédit lombard échappe à cette règle. Il n’est pas considéré comme un crédit immobilier classique et n’entre pas dans le calcul HCSF. Vous pouvez financer un projet immobilier alors que votre taux d’endettement théorique dépasse largement les 35 %.
L’avantage fiscal
L’argent emprunté n’est pas un revenu. Contrairement à un rachat partiel d’assurance-vie ou une vente de titres qui déclencherait une imposition sur les plus-values, le crédit lombard vous donne accès à des liquidités sans frottement fiscal.
Vos positions restent investies, continuent de générer du rendement, et vos plus-values latentes restent « en sommeil » tant que vous ne vendez pas.
La déductibilité des intérêts
Si le crédit lombard finance un investissement locatif, les intérêts sont déductibles des revenus fonciers. Si le crédit finance l’acquisition d’actifs soumis à l’IFI, la dette vient en déduction de la base imposable.
La liberté d’utilisation
Contrairement au crédit immobilier qui impose une affectation précise, le crédit lombard ne nécessite aucun justificatif d’utilisation. Vous pouvez financer :
- Un achat immobilier (résidence principale, locatif, SCPI)
- Un investissement dans une nouvelle société
- Un besoin de trésorerie personnel
- Une soulte de divorce
- Un projet personnel (sans justification)
Cette flexibilité totale n’existe dans aucun autre type de financement bancaire.
In fine ou revolving : quelle formule choisir ?
Le prêt in fine
Vous empruntez un montant fixe pour une durée déterminée (généralement 3 à 5 ans). Pendant toute la durée du prêt, vous ne payez que les intérêts chaque trimestre. Le capital est remboursé en une seule fois à l’échéance.
Usage typique : Acquisition immobilière, investissement identifié, besoin ponctuel important.
Avantage : Mensualités faibles (intérêts seuls), maximisation de l’effet de levier.
Inconvénient : Le capital reste dû intégralement à l’échéance.
La ligne de crédit revolving
Vous disposez d’une capacité d’emprunt maximale, que vous utilisez selon vos besoins. Vous ne payez des intérêts que sur les sommes effectivement tirées. Vous pouvez rembourser et ré-emprunter librement.
Usage typique : Gestion de trésorerie, saisie d’opportunités, besoins fluctuants.
Avantage : Flexibilité totale, coût limité au montant utilisé.
Inconvénient : Taux généralement plus élevé que le in fine.
| Critère | Prêt in fine | Ligne revolving |
|---|---|---|
| Montant | Fixe dès le départ | Variable selon besoins |
| Intérêts payés sur | Capital total emprunté | Montant utilisé uniquement |
| Flexibilité | Faible | Maximale |
| Coût | Généralement plus bas | Généralement plus élevé |
| Usage | Projet défini | Trésorerie / opportunités |
L’appel de marge : le risque majeur à comprendre
Le crédit lombard n’est pas un produit sans risque. L’appel de marge constitue le principal danger, et il peut transformer une stratégie gagnante en désastre patrimonial.
Comment ça fonctionne ?
La banque exige que la valeur de vos actifs nantis reste supérieure à un certain ratio par rapport au montant emprunté. Chez BoursoBank, ce ratio est de 200 % : pour 100 000 € empruntés, vous devez maintenir 200 000 € d’actifs.
Si les marchés baissent et que votre portefeuille passe sous ce seuil, la banque déclenche un appel de marge. Vous devez alors :
- Apporter des actifs supplémentaires, ou
- Rembourser partiellement le prêt, ou
- Laisser la banque vendre vos titres
Le scénario catastrophe : Un krach survient, votre portefeuille chute de 40 %, la banque vend vos titres au pire moment pour se rembourser. Vous subissez la baisse ET vous cristallisez vos pertes. Double peine.
Comment se protéger ?
Règle n°1 : Ne jamais utiliser toute sa capacité d’emprunt. Si votre LTV théorique est de 60 %, limitez-vous à 35-40 %. Cette marge de sécurité absorbe les corrections de marché.
Règle n°2 : Privilégier les actifs peu volatils. Un portefeuille 70 % obligations / 30 % actions résiste mieux qu’un portefeuille 100 % actions. Le fonds en euros constitue la meilleure protection.
Règle n°3 : Conserver une réserve de liquidités. Gardez une poche mobilisable en cas d’appel de marge. Vous pourrez reconstituer votre garantie sans vendre dans de mauvaises conditions.
Simulation de stress
Avant de souscrire, simulez un scénario de baisse de 30-40 % de votre portefeuille. Si l’appel de marge se déclenche, avez-vous les moyens de reconstituer la garantie ? Si la réponse est non, réduisez le montant emprunté.
Cas pratique : financer de l’immobilier post-exit
Situation : Entrepreneur de 42 ans ayant cédé sa startup. Après apport-cession et réinvestissement via holding, il dispose de 1,8 million d’euros en assurance-vie luxembourgeoise (50 % obligations, 30 % ETF, 20 % fonds euros).
Projet : Acquérir sa résidence principale à 900 000 €.
Problème : Pas de revenus salariés, rémunération de la holding limitée à 3 000 €/mois. Crédit immobilier classique refusé.
Solution :
- Nantissement du contrat auprès de la banque dépositaire
- Crédit lombard de 900 000 € (LTV effective de 50 % sur 1,8 M€)
- Durée 5 ans in fine, intérêts trimestriels
Résultat chiffré :
| Élément | Valeur |
|---|---|
| Montant emprunté | 900 000 € |
| Taux obtenu | Euribor + 1,1 % ≈ 3,7 % |
| Intérêts annuels | ~33 300 € |
| Intérêts trimestriels | ~8 325 € |
| Patrimoine nanti | 1 800 000 € |
| Rendement estimé portefeuille (5 %) | 90 000 €/an |
| Marge de sécurité (LTV) | 50 % utilisé sur 70 % possible |
Le portefeuille continue de générer environ 90 000 € de rendement annuel, largement supérieur aux 33 300 € d’intérêts. Le différentiel positif finance indirectement le coût du crédit.
À l’échéance des 5 ans, trois options : rembourser avec les plus-values accumulées, refinancer par un nouveau crédit lombard, ou convertir en crédit immobilier classique si la situation de revenus a évolué.
La stratégie du roulement de dette
Les grandes fortunes utilisent le crédit lombard d’une manière spécifique : elles ne remboursent jamais vraiment.
Le principe : à l’échéance du crédit in fine, plutôt que de vendre des titres pour rembourser, vous souscrivez un nouveau crédit lombard qui rembourse le précédent. Vos actifs restent investis. La fiscalité sur les plus-values n’est jamais déclenchée.
Cette stratégie suppose que le rendement long terme de votre portefeuille dépasse le coût de la dette, ce qui est historiquement le cas pour une allocation diversifiée correctement gérée.
« La dette est l’outil des riches pour rester riches sans payer d’impôts. »
Certains milliardaires américains vivent littéralement sur leurs lignes de crédit. Ils ne vendent jamais leurs actions, empruntent pour financer leur train de vie, et la dette est soldée au décès, moment où les héritiers bénéficient d’une revalorisation fiscale des actifs (step-up basis aux États-Unis).
En France, la mécanique est moins avantageuse au décès, mais le principe de report d’imposition fonctionne tant que vous êtes en vie.
Les acteurs du marché en 2026
Banques en ligne
BoursoBank (via BoursoFirst) : Offre la plus accessible. Taux fixe 2,95 % (relevé le 22 septembre 2026), LTV 50 %, montants de 101 000 € à 2 000 000 €, durée de 1 à 10 ans in fine. Aucun frais de dossier ni de nantissement. Exige 202 000 € d’actifs éligibles minimum.
Swissquote : Crédit lombard multidevise, accepte les crypto-actifs. Taux variable autour de 4,3 % en EUR. Interface digitale, pas de minimum affiché.
Banques privées
Les établissements traditionnels (Lombard Odier, Pictet, Rothschild, banques privées des grands réseaux) proposent des conditions sur mesure pour les encours supérieurs à 500 000 €. Négociation possible sur les taux et les LTV. Accompagnement personnalisé.
Assurance-vie luxembourgeoise
Les contrats luxembourgeois permettent la mise en place de crédits lombard via la banque dépositaire. Solution privilégiée pour les patrimoines supérieurs à 500 000 €. Cadre juridique sécurisé (triangle de sécurité), flexibilité d’investissement maximale.
Ce qu’il faut anticiper avant l’exit
Si vous lisez cet article alors que votre exit n’a pas encore eu lieu, vous avez un avantage : le temps de structurer correctement votre patrimoine.
Avant la cession : Évaluez les options fiscales (flat tax vs 150-0 B ter). Le choix conditionne la structure de détention post-exit et votre capacité future à mettre en place un crédit lombard.
Dans les semaines suivant le closing : Placez les fonds rapidement dans les bonnes enveloppes. Un capital qui reste sur un compte courant ne peut pas être nanti. Chaque mois de retard est un mois de rendement perdu.
Dans les 6 mois : Structurez votre allocation cible. La répartition entre fonds euros, obligations et actions déterminera votre LTV maximale et votre exposition au risque d’appel de marge.
Au-delà : Le crédit lombard devient un outil permanent de gestion de votre patrimoine. Il vous permet de financer vos projets sans désorganiser votre allocation et sans déclencher de fiscalité inutile.
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Ce qu’il faut retenir
Le crédit lombard ne résout pas le paradoxe du fondateur « riche en equity, pauvre en cash ». Vos parts de startup ne peuvent pas être nanties, et aucun montage sérieux ne permet de contourner cette réalité.
En revanche, dès qu’un événement de liquidité se produit, rachat secondaire, cession partielle ou totale, le crédit lombard devient un levier puissant. Il transforme votre capital financier en capacité d’emprunt permanente, sans dépendre de vos revenus, sans subir les contraintes du HCSF, et sans déclencher de fiscalité.
Pour les entrepreneurs post-exit, c’est souvent la première fois qu’une banque regarde ce qu’ils possèdent plutôt que ce qu’ils gagnent. Un renversement de perspective qui change tout.
Lucas Mertaud, entrepreneur et investisseur. Après 15 ans d’entrepreneuriat et deux exits, je me consacre à l’accompagnement patrimonial des dirigeants. Cet article reflète mon analyse personnelle et ne constitue pas un conseil en investissement.
[…] Pour les entrepreneurs spécifiquement, j’ai écrit un article dédié sur le crédit Lombard pour les entrepreneurs. […]